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公司發布2023 年半年度報告。2023Q2 全球電視出貨量回升帶動公司業績環比復蘇。電源管理和射頻前端芯片封測業務持續拓展。維持增持評級。

支撐評級的要點

2023 年二季度業績環比顯著增長。2023 年二季度公司營收3.80 億元，QoQ+23.3%，YoY+4.3%；毛利率33.4%，QoQ+4.9pcts，YoY-9.9pcts；歸母凈利潤0.92 元，QoQ+199.3%，YoY-11.5%；扣非歸母凈利潤0.75億元，QoQ+176.9%，YoY-23.4%。

DDIC 行業底部復蘇。根據Omdia 數據，2023Q1 全球電視出貨量4625萬臺，同比減少5.2%，連續第七個季度減少。得益于中國品牌針對618電商節的前期備貨，和銷售優于預期的海外市場庫存回補，2023Q2 全球電視出貨量出現明顯漲勢。2023Q2 全球電視出貨量復蘇，公司業績亦環比增長。根據群智咨詢數據，2023Q1、Q2 全球DDIC 晶圓（12”）月產量約16.8、22.4 萬片/月，預計Q3、Q4 將進一步回升至27.1、28.8 萬片/月。我們預計DDIC 晶圓需求持續復蘇將帶動下游封測廠下半年稼動率進一步上行。

DDIC 本土化持續推進，非顯示芯片封測能力持續推展。根據CinnoResearch 數據，2021 年中國大陸面板本土化率約65%，而DDIC 本土化率約16%。我們預計隨著中國大陸面板廠將資源向本土化供應鏈傾斜，中國大陸DDIC 晶圓廠和封測廠也將迎來成長空間。目前公司已經具備28nm AMOLED DDIC 封測技術能力，并將凸塊技術延伸至電源管理芯片、射頻前端芯片等非顯示芯片封測領域。同時公司車規級產品亦通過IATF16949 汽車行業質量管理體系認證。我們看好公司在非顯示芯片封測領域的拓展能力。

估值

考慮到DDIC 行業邊際性復蘇，公司長期亦有望受益于面板產業鏈本土化需求。我們預計2023/2024/2025 年公司營業收入分別為15.09/19.22/23.25億元，EPS 分別為0.21/0.31/0.40 元，對應的PE 分別為57.7/39.5/30.3 倍。

維持增持評級。

評級面臨的主要風險

消費電子復蘇不及預期。市場競爭格局惡化。研發進度不及預期。

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