2019年至今，公募基金行業迎來一輪大發展，有過爆款迭出的高光時刻，也遭遇過發行冰點期。前些年熱情高漲時，經常聽到“炒股不如買基金”，數以億計的投資者在高位奮勇入市。但隨著賽道行情破滅，熱門基金出現持續虧損。基民對基金行業的信任，經歷了一個由滿懷希望到傷心失望的過程。

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為“活躍資本市場、提振投資者信心”，近日證監會推出六大措施，擺在首位的是“加快投資端改革，大力發展權益類基金”。不難發現，作為全市場主要投資群體的7億多基民，他們的信心恢復將成為活躍資本市場的關鍵所在。要恢復基民投資信心，需以本輪基金業大發展為線索，梳理出基民心態變化的過程、特點、原因，從而結合當前市場情況給出明確建議。圍繞于此，券商中國記者近日獨家專訪了國際知名基金評級機構晨星（中國）的總經理馮文。

馮文認為，基民的心態變化，和基金業造星以及賽道投資熱潮等情況是相互聯系的。這使得基民在高位抱著“獲得更高回報”的初衷買基金，在賽道行情回落后遭遇大幅虧損，信心隨之下降。在鼓勵發展權益基金背景下，基金公司應以促進規模“有機”增長為導向，注重產品穩健性和投資者體驗提升，以業績口碑來增強投資者信任度，這些都是恢復基民信心要做的工作。

造星、賽道投資、基民高位入市

券商中國記者：如果說股市是宏觀經濟的晴雨表，那么基民就是基金行業的溫度計。基民對基金行業的感知，會反映在基金產品發行、基金投資業績、基金產品營銷等各方面。就2019年以來至今這段時間，您的整體觀察是怎樣的？

馮文：在2019年A股大漲和公募基金賺錢效應凸顯帶動下，基民的權益基金投資熱情被點燃。2019年全年新基金募集規模創下2015年牛市后的新高，權益類基金無論是在發行規模還是在數量上，都較前期出現明顯回升。并且，在主題行情驅動下，公募基金行業在2019年迎來一波造星和賽道投資熱潮。其中，互聯網基金銷售渠道也扮演了不可或缺的角色，在讓基金銷售變得更加便捷的同時，吸引了大批新基民入市。

在此過程中，不少高行業集中度或偏好藍籌成長的基金因突出的業績表現，受到投資者青睞。基金公司也以市場熱點為導向，推出與當時表現較好的行業和主題相關的新基金。不少基金公司更是任用短期業績出色的基金經理擔綱新基金，用他們過去的歷史業績來進一步煽動基民對高回報的預期。還有，眾多基金公司也開始在各大社交媒體平臺上探索營銷策略，以求吸引投資者的目光。

可以說，很多在市場高位入市的基民抱著“獲得更高回報”的初衷買基金，其中不乏許多不熟悉A股市場波動的新投資者。雖然一些早入市的投資者在2019年、2020年獲得了不錯收益，但一些熱門基金在2021年賽道行情回落后遭遇大幅回撤，賺錢效應明顯減弱，基民的信心也隨之下降。

券商中國記者：在上述基民信心轉變過程中，基金公司等主體的行為是怎樣的？后者和前者之間是如何相互影響的？

馮文：在基民信心轉變過程中，我看到了市場對高收益產品的需求，但也看到了多數基民缺乏對風險收益的必要認知，將短暫行情視為常態，導致了過高的收益期望。基金公司為擴張規模，在市場高點不斷推出新基金，卻未能站在投資者角度提醒風險，這不僅有損投資者體驗，也對基金公司自身的業績口碑造成了不良影響，不利于公司和行業的長期健康發展。

具體而言，從投資者自身來看，許多人在上漲行情中獲得了較高收益，導致他們對投資的期望過于高企。然而，一旦市場行情回落，他們往往會遭遇較大虧損。這超出他們的承受能力，從而導致信心下降和失望情緒的產生。這說明，相當部分基民對投資市場的風險認知不足，認為市場只會漲不會跌，以至于在市場出現波動、基金虧錢后覺得難以接受。

從基金公司來看，基民上述行為和心態變化，反映出基金公司在市場營銷策略和投資者教育方面存在不足之處。在高點發行新產品固然能吸引增量投資者入市，但這不僅給基金經理的建倉帶來困難，也會使得產品成立后基民投資體驗大打折扣。實際上，基金營銷在市場情緒高漲時，過于注重收益方面的宣傳，而未能對投資者可能面臨的虧損情況進行充分說明和告知，導致了不少投資者誤將高收益視為常態，無法接受大幅回撤和虧損。

不應再從基金經理名氣角度選基金

券商中國記者：通過對基民心態轉變過程有了全面認識后，您認為該如何恢復基民信心？特別是，基金公司在產品布局、市場營銷等方面該如何調整？基民自身又該如何進行預期調整？

馮文：經過上述變化之后，目前基民和基金公司等市場主體都已有所反思，結合資本市場和基金行業高質量發展趨勢來看，信心恢復應朝以下方面努力：

基金公司作為基金業發展的主導者，應以長遠發展為目標，注重產品穩健性和投資者體驗提升，同時加大投資者教育力度，傳遞風險管理的重要性。這需要引導投資者更理性地看待投資，不僅包括宣傳投資的潛在回報，還需要強調風險的存在，幫助投資者更全面地評估和管理風險。在市場營銷方面，基金公司應以促進規模“有機”增長為導向，而不僅追求短期規模效應。這意味著，基金公司應以長期業績為核心，而非短期回報。這有助于提升公司的業績口碑，增強投資者的信任，從而達到在穩固規模的同時更好留住投資者的效果。

對基民而言，投資是認知的變現。經歷過滿懷希望到傷心失望之后，他們應該有所反思，持續提升自己的基金投資知識，特別是要加強風險意識。首先，要進一步了解自身的風險承受能力和風險偏好，這樣才能在投資時做出更明智的決策，選擇適合自己的基金，避免投資風險超出自身承受能力。更進一步，基民應關注基金業績背后的驅動因素，在投前了解基金產品的投資范圍、投資策略和組合特征，判斷是否和自己的風險偏好相符，不要再單純從業績或基金經理名氣的角度來選產品。此外，樹立合理的投資預期也至關重要，應該從長期投資的角度來配置基金。只有在深入了解自己投資產品的基礎上，基民才能在市場波動時保持冷靜，并做出更明智的決策，從而在長期內取得更好的投資效果。

券商中國記者：經過近年大發展，公募基金已成為資本市場重要的機構投資者。在高質量發展背景下，提振投資者信心還得到了高層關注。比如，證監會近期推出的活躍資本市場六大措施，明確表示加快制定資本市場投資端改革行動方案，從推動公募基金行業高質量發展、持續優化市場投資生態、加大中長期資金引入力度等方面作出系統安排。您認為這些舉措對恢復投資者信心，會起到哪些作用？

馮文：總體來看，這些政策措施旨在通過激發市場活力、提高投資者信心、優化基金行業結構等方面的改革來推動資本市場的可持續發展。這些措施展現了監管對于基金市場健康發展的重視，旨在創造更為穩定和更加有利的投資環境，進一步增強市場的韌性，促進基金市場的高質量發展，以滿足投資者多樣化的投資需求和提升投資者體驗。

發展權益基金將為基民提供更多選擇

券商中國記者：在某種程度上，基民信心的恢復和權益基金有著密切關系。在證監會推出的六大措施中，擺在首位的是“加快投資端改革，大力發展權益類基金”。并且針對大力發展權益基金，證監會還提出了放寬指數基金注冊條件、增加發行比例、降低管理費率水平、加大自購力度等相關舉措。從當前環境來看，您認為發展權益基金具備哪些優勢？

馮文：從資本市場和基金公司視角看，注冊制改革的推進將促使資本市場更趨向市場化和法治化，降低企業上市門檻，加速高質量企業的上市過程，從而推動整個市場的進一步發展。此舉會進一步擴展權益類產品可投資的多樣性，為基金公司創造更大的靈活性，可以設計出不同風格和風險收益特征的產品。此外，近期監管提出的發展權益基金的六大舉措，再次突顯了指數產品的重要性，并進一步放寬了公募基金的投資限制。這為基金公司在權益類產品上進行發展和創新，提供了更廣闊的空間，有助于滿足不同投資者的需求。

從基民角度看，近期公募基金費率改革進一步提升了權益基金的吸引力。通過降低管理費率，可以減少投資者的投資成本，這對于長期投資者來說尤為重要。降低費率一方面可以提高基金的吸引力，吸引更多的投資者參與市場，另一方面也倒逼基金公司進一步優化運營效率，為投資者提供高質量服務。此外，鼓勵基金公司自購權益類基金進一步強化了基金公司與投資者之間的利益綁定，可以提升投資者的信心和體驗，有助于確保基金公司致力于為投資者提供長期增值，從而增強投資者對市場的信任。

券商中國記者：發展權益基金既關系到基民信心恢復，還關系到公募基金的資本市場定價權。從晨星（中國）的研究來看，目前公募權益基金的市場地位是怎樣的？和成熟市場相比還有多大發展空間？此外，近期以來包括ETF在內的被動權益基金發展勢頭迅猛，您認為未來主動和被動權益基金的各自發展機遇分別有哪些？

馮文：根據晨星Direct數據統計，截至2023年6月底，國內權益基金規模（權益基金統計口徑為晨星分類中的股票型、積極配置型和標準混合型基金）占比約為23%，與美國市場股票型基金占比超過50%的水平相比，國內權益基金占比仍有較大提升空間。此外，國內權益基金持股市值占A股流通市值比例約為9%，處于近十年來的較高水平，但相比于美國市場（截至2023年6月底，美國共同基金持有美股市值占比約為31%），仍有顯著提升空間。

在公募基金行業高質量發展趨勢下，主動權益基金和被動權益基金發展前景都很廣闊。在前期市場處于逐步完善、有效性不高的階段，主動權益基金憑借超額收益優勢更受廣大投資者青睞，規模增速領先。后期隨著市場有效性逐步提升，主動基金獲取超額收益的難度日益加大，被動基金憑借風格穩定、持倉透明及低費率優勢，有望獲得更多的資金流入。結合美國市場的發展情況來看，被動權益基金的規模在長期有可能超越主動權益基金。

我認為，放寬指數基金注冊條件以及拓寬公募基金的投資范圍，會有利于豐富市場中基金產品的多樣性。這將為基金公司提供更大的創新空間，以滿足不同投資者的需求。投資者也將從中獲益，因為他們能夠更精準地根據自身投資目標選擇合適的產品。

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