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平安觀點：

摘要：承接上篇系列報告對于支付行業未來整體發展趨勢的研判，本篇報告我們將聚焦于行業格局，分用戶側和商戶側兩個板塊來觀察各參與主體所處的位置和競爭優勢。

用戶側總體格局：移動支付沖擊銀行卡市場，數字錢包占據主要份額。C端賬戶側總體格局經歷了由銀行獨大到流量平臺（數字錢包）崛起的過程，根據Worldpay 統計，2022 年我國線上支付市場中，數字錢包占據了主要的市場份額（80%左右），銀行卡交易（借記卡+信用卡）市場份額約10%；而在線下支付市場，數字錢包市場份額也達到50%以上，銀行卡約30%。

數字錢包方面，支付寶和騰訊財付通兩家占據了超90%的市場份額，第二梯隊背景多元，可以分為電商系、金融系、手機系以及收單系錢包。數字錢包市場流量為王，雙巨頭憑借自身強勢的生態筑牢用戶黏性，優先掌握絕大多數的流量，不過我們也看到部分電商系的新興競爭者如拼多多、抖音等在積極布局支付業務，可能借助流量外拓實現支付業務的較快增長。

銀行卡方面，近年來銀行卡發卡量增速已經放慢至個位數（近5 年CAGR+7.2%）。借記卡市場以大行為主，2022 年六大行借記卡累計發卡量占全國市場的61%，建行、農行、工行、郵儲四足鼎立，各家市占率均超過10%。信用卡市場中股份行相對更為活躍，早期以招行為代表的股份行在信用卡業務投入了大量資源，實現彎道超車，近10 年股份行也通過不斷深耕消費金融場景、打造信用卡科技能力突圍，信用卡發卡量復合增長率達19%，超越六大行增速7 個百分點。

商戶側總體格局：乘二維碼支付東風，非銀收單機構撬動下沉市場。商戶側市場即收單市場，主要參與者包括收單銀行、非銀收單機構以及收單外包機構。2010 年以前，商戶收單市場基本為銀行所主導，而隨著移動支付時代的到來以及支付機具的不斷輕量化，非銀收單機構得以通過撬動中小微商戶切入收單市場，并成為市場重要參與主體。僅從銀行卡收單市場看，根據中國支付清算協會統計，非銀收單機構已經占到53%的市場份額，而在線上和移動支付領域非銀機構更是占據主導地位。雖然非銀支付機構整體市占率快速提升，但就市場格局來看，非銀支付機構所面臨的競爭環境更為激烈。截至目前，我國擁有非銀收單牌照的機構數量達到128 家，其中：中國銀聯旗下的銀聯商務占據龍頭地位，22 年總交易流水達到18.6萬億，遠超同業，而其他獨立第三方收單機構市場格局相對分散，其中在AH 市場上市的主要有拉卡拉、移卡、國通星驛（新大陸）和嘉聯支付（新國都）等，22 年的交易流水分別達到4.5/2.2/2.4/2.6 萬億，在獨立第三方機構中排名相對靠前。展望未來，考慮到收單行業激烈的競爭環境帶來費率價格戰的持續以及監管趨嚴帶來的合規成本抬升，我們認為頭部機構憑借自身渠道端規模優勢以及產品創新能力，未來有望持續保持競爭力。

風險提示：1）監管力度超預期。2）費率提升不及預期。3）新進入者導致競爭加劇。4）消費復蘇不及預期。

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