桂林三金(002275)

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【投資要點】

公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.94億元，同比增長19.96%；歸母凈利潤3.80億元，同比增長25.30%。單獨Q2來看，實現(xiàn)營收4.78億元，同比-0.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比+15.01%。公司努力克服外部環(huán)境的不利影響，繼續(xù)推進“價值營銷”戰(zhàn)略，持續(xù)推進品牌年輕化戰(zhàn)略，深入推進精益管理，推進績效管理體系的重建。

公司產(chǎn)品豐富市場影響力大。目前公司擁有217個藥品批文，其中有47個獨家特色產(chǎn)品，69個品規(guī)進入國家基藥目錄，119個品規(guī)進入國家醫(yī)保目錄，22個產(chǎn)品被認定為第一批廣西民族藥，擁有有效發(fā)明專利62件（其中1件為美國發(fā)明專利，4件發(fā)明專利獲得中國專利優(yōu)秀獎）。米內(nèi)網(wǎng)2022年中國城市實體藥店中成藥市場咽喉中成藥TOP10產(chǎn)品，公司桂林西瓜霜、西瓜霜潤喉片分別位列第3和第4，兩品種市場份額合計達到12.73%。

公司堅持守正創(chuàng)新研發(fā)順利推進。公司堅持守正創(chuàng)新，做精做細拳頭產(chǎn)品和經(jīng)典名方中藥新藥，積極致力民族藥創(chuàng)新，獲得發(fā)明專利授權6件，持續(xù)提升公司核心競爭力；各項申報工作相繼完成；各項研發(fā)工作開展順利，完成科技廳創(chuàng)新驅動發(fā)展專項(西瓜霜)4個子課題的驗收工作和總項目的驗收工作，完成同名同方藥研究的調研工作；積極加強平臺工藝開發(fā)，孫公司寶船生物在研項目共計12個，其中7項臨床試驗進行中。

公司精益管理盈利能力有所提升。2023H1年公司銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為22.92%、13.17%、-0.08%、5.36%，同比分別+5.72pct、-5.56pct、+0.86pct、-2.48pct；銷售毛利率、銷售凈利率分別為73.27%、31.78%，同比分別+1.13pct、+1.35pct。公司積極構建2023年版績效及監(jiān)測指標數(shù)據(jù)庫，深入推進精益管理，完善信息化建設。

【投資建議】

公司經(jīng)過50多年的發(fā)展，公司已經(jīng)在口腔咽喉用藥中成藥領域、泌尿系統(tǒng)中成藥領域形成了領先或領導地位。“三金”牌商標被國家工商行政管理總局認定為“中國馳名商標”，被廣西商務廳認定為“廣西老字號”，連續(xù)多年被“世界品牌實驗室”列為“中國500最具價值品牌”，2019年-2021年價值評估分別為88.97億元、104.25億元、112.29億元，2021年位于醫(yī)藥行業(yè)第4位。公司業(yè)績增長基本符合預期。我們維持公司2023/2024/2025年營業(yè)收入分別為人民幣22.44/25.49/28.49億元，歸母凈利潤分別為4.41/5.16/5.84億元，EPS分別為0.75/0.88/0.99元，對應PE分別為20/17/15倍。維持“增持”評級。

【風險提示】

行業(yè)政策變化；

產(chǎn)品價格下降；

市場競爭加劇；

原輔料價格波動；

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